瑞银：PPI增速未来可能将逐步回落

　　

　　对于1月PPI同比增速超预期回升，瑞银集团中国首席经济学家汪涛表示，PPI同比增速之后可能会回落，但总体将维持在相对高位。

　　汪涛表示，PPI此前持续反弹存在三个原因。首先，建设活动强于预期，且近期产品价格上涨带来的补库存行为带动内需有所增强。

　　其次，限产是导致去年价格大幅上涨的主要因素之一，而企业复产速度慢于预期。最后，年初政府再次强调供给侧改革和去产能的决心，进一步推高了市场对于价格继续上涨的预期。

　　国家统计局发布的1月全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨1.0%，同比上涨2.5%;PPI环比上涨0.8%，同比上涨6.9%。

　　汪涛预计，一季度PPI同比增速会在低基数推动下触顶，但之后会逐步回落。即使制造业产品和生活资料价格继续上行，2月之后上游生产者产品价格也应逐步回落。

　　当前煤炭和钢铁价格都依然高企，但库存较高，且钢材出口已跌至近三年新低。如果二季度房地产投资需求如期放缓，那么大宗商品和原材料价格可能面临下行压力。

　　鉴于大宗商品回落慢于预期，而且去年12月和今年1月的翘尾效应推高基数，瑞银集团将全年PPI增速预测从此前的2.5%上调至4.3%。

　　同时，瑞银维持全年CPI增长2.3%的预测不变。汪涛认为，PPI同比增速跃升对CPI的传导应相对有限，这是因为传导过程漫长且不通畅，几乎各个生产环节均存在着过剩产能和竞争压力，也会削弱传导效果。

　　此外，交通运输和公用事业价格受到政府管制，这意味着能源价格上涨对CPI的传导较为有限。

　　汪涛认为，过去几年CPI的波动几乎完全由食品价格波动所致，猪周期下行会导致食品价格乏力，这也应可以抵消非食品价格的温和上涨。

　　同时，CPI也面临一定上行风险。如果PPI进一步上涨或居高不下，最终也会逐步传导至CPI。此外，如果政府决定上调电价，消费者则需要承担更高的能源价格。