表外理财纳入宏观审慎评估明确

　　央行在日前发布的2016年第四季度《中国货币政策执行报告》中提到，根据央行统计，2016年末银行业表外理财资产超过26万亿元，同比增长超过30%，比同期贷款增速高约20个百分点，但对表外理财业务的风险还缺乏有效识别与控制。央行同时确认，将于2017年一季度宏观审慎评估(MPA)时正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。

　　理财增速将进一步放缓

　　对于表外理财业务的风险，央行表示，一是表外理财底层资产的投向与表内广义信贷无太大差异，主要包括类信贷、债券等资产，同样发挥着信用扩张作用，若增长过快也会积累宏观风险，不符合“去杠杆”的要求。二是目前表外理财业务虽名为“表外”，但交易的法律关系还不够明确，业务界定尚不够清晰，一定程度上存在刚性兑付，出现风险时银行往往表内解决，未真正实现风险隔离，存在监管套利等问题。因此，将表外理财纳入广义信贷范围，有利于更全面地反映银行体系信用扩张状况，更全面地对银行体系实施宏观审慎管理。华创证券分析师王文欢、李俊江表示，央行这番表态意味着后期可能有更多的监管政策落地，“此前市场有对表外理财暂不纳入广义信贷考核的预期，现在央行明确要考核，需警惕一季度末可能对市场造成较大冲击。”

　　天风证券固定收益研究团队指出，表外理财的大规模发展，一方面发挥了重要的信用扩张作用，甚至不排除其中有资金流入房地产市场，进一步催生房地产泡沫;另一方面，如央行所指出，表外理财在一定程度上隐含了一定的金融风险。

　　将表外理财纳入MPA后，不同类型银行受到的影响也不一样。华创证券分析师吉灵浩就此指出:“由于广义信贷考核的是增速，对大型银行而言，由于理财发行已经放缓，即使表外理财纳入广义信贷考核，影响也较为有限。但对于部分股份制银行和中小银行而言，由于过去理财发展滞后，近年来有较强的扩规模的需求，而这些银行正是目前推动理财规模增长的主要力量。”

　　“由于理财没有较为高频的增速数据，我们用商业银行的总资产增速进行粗略的替代。从总资产增速来看，2016年大部分商业银行资产扩张速度并未明显放缓，尤其以城商行为代表的中小银行仍快速扩张，表外理财纳入MPA考核可能对其理财扩张速度带来显著约束。”吉灵浩指出，“表外理财纳入广义信贷考核，必然导致这些银行MPA考核面临较大压力，这也将倒逼它们未来放缓理财扩张速度，最终导致银行理财规模增速进一步放缓。”

　　“企业和居民理财意识增强背景下，理财需求旺盛仍将引致银行理财蓬勃发展。但"资产荒"仍将持续，高收益资产相对缺乏，加之监管趋严，表外理财纳入MPA考核即将正式执行，一定程度上会影响银行理财规模增速。”交通银行(601328,股吧)金融研究中心在其年度展望中如是称。

　　表外理财本质属资管业务

　　央行指出，表外理财本质上属资产管理业务，应具有“受人之托、代客理财、投资者风险自担”的属性。要从根本上解决真实资本计量、风险隔离、刚性兑付、监管套利等问题，还需进一步理顺资产管理业务的法律关系和监管安排。兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委等人在报告中指出，这说明，未来有可能通过施加资本金要求等方式，加强对资产管理业务的监管。

　　农业银行(601288,股吧)资产负债管理部有关人士指出，为减轻银行对预期收益性产品隐性的兑付压力，银行理财向净值型产品转型是趋势，因为净值型产品更具市场化特点，信息披露透明，风险责任归属明确。

　　交行金融研究中心指出，随着理财回归资管及监管政策推动，理财产品打破刚性兑付，向“卖者有责、买者自负”转型乃大势所趋。但净值型产品风险较高，大多是中高风险级别，投资者难以接受，且手续费相对较高，同时对资管团队的投研能力要求较高，因此大部分银行的净值型产品规模及占比依然较小。交行金融研究中心预计，在理财回归资管及监管政策鼓励、引导下，净值型产品规模及占比将稳步增长，但转型之路任重而道远。

　　农行资产负债管理部有关人士同时指出，成立资管子公司是银行业理财经营模式的有益选择。通过子公司制改革，首先是可实现真正风险的隔离，阻断理财业务流动性风险和信用风险向商业银行的传递;其次是实现独立经营，资产直接运用的渠道也更多，如产业基金、PPP、投贷联动等，避免一些业务需要借用其他机构通道产生的额外成本;最后是实现市场化的激励考核机制，吸引优秀的资产管理人才。

　　“目前，银行资管业务组织架构正按照"二级部—一级部—事业部—子公司"的路径稳步推进。未来，子公司制乃大势所趋。部分股份制银行分拆子公司箭在弦上，尽管尚须官方批准，但内部准备已就绪。子公司制可以实现银行自营业务与代客理财业务的风险隔离，有助于打破理财产品刚性兑付，回归资管本质;有助于凸显银行资管业务市场化运作特点，降低通道费用，提高银行资管业务的利润空间。目前，部分银行正在通过子公司制来推进理财业务的独立化、制度化发展。未来将有更多银行申请成立资管子公司。”交行金融研究中心指出。